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Max Manturov

Max Manturov

Head of investment research regulated by CySec

Kohl's Corp: posible subida del 20% gracias a una posible fusión/adquisición

Ticker: KSS.US
Precio actual: 62.5 $ / 50 $
Precio objetivo: 75 $
Potencial de crecimiento: 20% / 50%
Horizonte temporal: 12 meses
Riesgo: moderado
Tamaño de la posición: 5%
Rentabilidad por dividendos esperada: 3,7%

La compañía

Kohl's Corporation nació en 1988 y tiene su sede principal en Wisconsin. La compañía posee la mayor cadena de tiendas minoristas en EE. UU., con un total de 1165 establecimientos. A través de sus tiendas y de su página web, Kohl’s vende ropa, calzado, accesorios, cosméticos y artículos para el hogar, tanto de su marca propia (disponible solo en las tiendas Kohl’s) como de marcas de otras compañías a precios razonables.

¿Cuál es la idea?

Ganar dinero con las acciones de Kohl's Corp, que podrían subir gracias a una iniciativa del fondo de inversión activista Macellum Capital Management. El fondo prevé cambiar la composición de la dirección y lograr metas estratégicas acordadas con todos sus accionistas. Una razón adicional podría ser una posible adquisición/fusión, en la que Kohl's Corporation sería la compañía objetivo y, en consecuencia, sería adquirida con una prima sobre su valoración actual.

Actualización importante, ¡téngala en cuenta!

En el momento de escribir este artículo, el 16 de marzo saltó la noticia de que Hudson's Bay planeaba hacer una oferta por Kohl's Corp (valoración: 9000 millones de dólares). En este contexto, el precio de la acción subió de 53,8 a 63 $, un 17,3%. Sin embargo, cabe señalar que anteriormente se han rechazado ofertas similares (más detalles en la

segunda razón más abajo). No descartamos que esta vez también podría tener lugar una situación similar, haciendo que las acciones regresen al nivel de los 50 $, donde también vale la pena comprar. Sin embargo, muchos participantes consideran que Kohl's Corp es un activo atractivo y podría haber competencia entre los participantes, lo que llevaría a valores de adquisición más altos.


Comprar acciones de Kohl's Corp. >>

¿Por qué nos gusta Kohl's Corp?

Razón 1. Fin anticipado del estancamiento del valor de los accionistas a través del cambio de directores por parte de los activistas.

Debido al débil crecimiento empresarial durante mucho tiempo, el fondo activista Macellum Capital Management (que posee aproximadamente el 5% de la compañía) se está asociando con otros inversores en la corporación para formar un “grupo de inversores” y presenta una lista de diez candidatos a directores altamente calificados e independientes para su elección en la reunión anual de este año. La lista, según los activistas, tiene la combinación correcta de experiencia en gobierno corporativo, experiencia del consumidor minorista y experiencia en fusiones y adquisiciones (plan de los activistas).

Lo que hace que la compañía sea única son los valiosos activos en forma de cartera de inmuebles. El valor de esta cartera se estima en el rango de los 7000-9000 millones de dólares. Hoy, la capitalización de la compañía equivale a 7700 millones. Los activistas sugieren establecer un programa de ventas con arrendamiento posterior: vender bienes inmuebles y luego alquilarlos.

Los ingresos se utilizarán para lanzar un nuevo plan estratégico, que incluirá:

  • Mejorar la comercialización y aumentar la eficacia de la estrategia de marketing.
  • Reducir los costes operativos y aumentar la rotación de inventario.
  • Mejorar la eficiencia de las inversiones de capital.
  • Reorganizar el poder ejecutivo y realizar cambios en la remuneración/incentivos de gestión en línea con los objetivos de la compañía.
  • Ejecución de un programa de recompra de acciones.

Según los activistas, el plan dará un nuevo impulso al negocio por un lado y actuará en interés de los accionistas por el otro. Se espera que los cambios planificados mejoren el rendimiento financiero de Kohl's Corp, incluyendo el aumento de los ingresos, la mejora de los márgenes y la mejora del flujo de efectivo, lo que finalmente tendrá un impacto extremadamente positivo en el valor para los accionistas.

Además, Kohl's Corp tendrá fondos adicionales para dedicar al pago de dividendos y un programa de recompra de acciones que no afectará negativamente el balance de la compañía.

Razón 2. Intento de fusión/adquisición de Kohl's Corp.

En enero de este año, dos firmas de inversión mostraron interés en adquirir Kohl's Corp:

  • Acacia Research, respaldada por la firma de inversión activista Starboard Value, ha ofrecido comprar la compañía por 64 $ la acción.
  • Por otro lado, la firma de capital privado Sycamore Partners quiso adquirir la compañía por 65 $. A pesar de esto, ambas propuestas fueron rechazadas. Además, la dirección ha adoptado un plan de derechos de los accionistas de dos niveles (píldora envenenada) mediante el cual cualquier nuevo inversor que desee comprar más del 10% de las acciones de la compañía tendría que comprarlas con una prima del 50% sobre el valor actual de la empresa.

En el entorno actual, algunas firmas de inversión importantes han elevado sus expectativas sobre la valoración de las acciones de la compañía:

Además, el 7 de marzo de 2022, se reveló que Goldman Sachs está colaborando con Kohl's Corp y actualmente está en conversaciones con más de 20 partes dispuestas a adquirir la compañía.

Razón 3. Nuevo plan de desarrollo y la situación financiera de la compañía.

Recibiendo mucha presión por parte de los accionistas, la dirección, al encontrarse en una posición difícil, ha propuesto su propio plan de desarrollo, que incluye:

  • La apertura de más de 100 nuevas tiendas, lo que podría generar más de 500 M$ adicionales, según la dirección. Se espera que el ROI de esta inversión sea superior al 15%.
  • Un nuevo programa de asociación con Amazon.
  • Mayor desarrollo del negocio digital. En 2021, el 32% de los ingresos provino de las ventas en línea, lo que equivale a ~6000 M$. La dirección planea seguir

impulsando el crecimiento de las ventas online, con el objetivo de alcanzar los 8000 M$.

Además, los planes de la dirección incluían:

  • Duplicar el dividendo a 2 $ por acción al año (3,7% es el rendimiento de dividendos actual).
  • La firma de un programa de recompra de acciones por valor de 3000 M$, con una recompra obligatoria de 1000 M$ durante 2022.

El programa combinado de dividendos y recompras en 2022 ascenderá al 16,7% de la capitalización de mercado actual.

La compañía cuenta con una posición financiera estable. En 2021, la corporación tuvo ingresos por valor de 19 400 M$, un EBITDA de 2300 M$ (11,9% de margen), unos beneficios operativos de 1600 M$ (7,6% de margen) y unos ingresos netos de 938 M$ (4,8% de margen).

Entre otras cosas, la compañía ha generado constantemente flujo de efectivo a lo largo de los años. El flujo de caja de las operaciones en 2021 fue de 2300 M$, un 70% más que en el año anterior. El flujo de caja libre (FCF) fue de 1700 M$, un 41% más que en 2020.

Kohl's Corp tiene un nivel de deuda aceptable de 4100 M$ y un efectivo disponible por valor de 1590 M$. La compañía está intentando mantener un nivel de endeudamiento moderado, con un ratio deuda neta/EBITDA no superior a 3x en los últimos 5 años. Por el momento se sitúa en 1.1x.

Fuente: Thomson Reuters Eikon

La corporación está infravalorada en relación con otros competidores del sector:

(EV = valor de empresa)

  • EV/Ventas (últimos 12 meses) 0.52x | Media del sector: 0.96x
  • EV/Ventas (estimado) 0.53x | Media del sector: 0.88x
  • EV/EBITDA (últimos 12 meses) 4x | Media del sector: 7.36x
  • EV/EBITDA (estimado) 4.41x | Media del sector: 7.18x
  • PER (últimos 12 meses) 8.4x | Media del sector: 17.15x
  • PER (estimado) 7.4x | Media del sector: 14.25x

Fuente: Thomson Reuters Eikon

Precios objetivo de firmas de inversión:

  • 3/2/2022 // Deutsche Bank // Objetivo: 85 $
  • 3/2/2022 // Rebert Baird // Objetivo: 68 $
  • 3/8/2022 // Telsey Advisory Group // Objetivo: 60 $
  • 3/8/2022 // Credit Suisse // Objetivo: 60 $
  • 3/9/2022 // Bank of America // Objetivo: 60 $

Conclusión

Kohl's Corp representa una oportunidad única para que los inversores ganen dinero. Debido a su cartera de inmuebles de alta calidad y su lento crecimiento durante mucho tiempo, la compañía se ha enfrentado a la presión de los activistas y de un gran número de personas que desean comprar la empresa. Estos acontecimientos han llevado a la dirección a realizar cambios estratégicos a favor de los inversores. Kohl's ha aprobado ya hoy un aumento de los dividendos y la recompra de acciones por un total de hasta el 16,7% de la capitalización actual. Si se implementa el plan activista, el pago será aún mayor. Finalmente, la compañía podría ser recomprada con una prima.

¿Cómo aprovechar esta idea?

  1. Compre acciones a un precio de 62.5 $ / 50 $.
  2. Asigne no más de un 5% de su cartera a esta adquisición. Puede aprovechar las recomendaciones de nuestros analistas para crear una cartera equilibrada.
  3. Venda las acciones cuando alcancen un precio de 75 $.

¿Cómo comprar acciones de Kohl's Corp.?

Si todavía no tiene una cuenta de inversión, ábrala ahora por internet en solo 10 minutos. Todo lo que necesita hacer es rellenar un corto formulario y verificar su cuenta.

Después de abrir una cuenta, puede comprar acciones mediante cualquiera de estas formas:

Plataforma web de Freedom24: Introduzca KSS.US (el ticker de Kohl's Corp en el NYSE) en la sección Terminal web y seleccione Kohl's Corp en los resultados. Abra una sesión segura en la ventana de operaciones (en la derecha), seleccione la cantidad de acciones que quiere comprar y haga clic en Comprar.

Aplicación para iPhone Android de Freedom24: Vaya a la pantalla de precios y pulse el icono de búsqueda situado en la esquina superior derecha. En la caja de búsqueda que aparece, introduzca KSS.US (el ticker de Kohl's Corp en el NYSE) y seleccione Kohl's Corp en los resultados. El stock se añadirá a la observación de mercado; pulse ahí y vaya a la pestaña “Orden” en la ventana que aparece. Especifique la cantidad de acciones que quiere comprar y haga clic en Comprar.


Comprar acciones de Kohl's Corp. >>


* Hay información adicional disponible a petición. La inversión en valores y en otros instrumentos financieros siempre conlleva riesgos de pérdida de capital. El Cliente debe tomar conciencia por sí mismo, incluyendo el familiarizarse con el aviso de divulgación de riesgos. Las opiniones y las previsiones constituyen nuestro juicio a fecha de este material y están sujetas a cambiar sin previo aviso. Las comisiones, las tarifas y otros cargos pueden reducir los retornos financieros. Rendimientos pasados no son garantía de resultados futuros. Este material no está pensado para ser una oferta o una solicitud para comprar o vender ningún instrumento financiero. Las opiniones y recomendaciones aquí expuestas no tienen en cuenta las circunstancias, objetivos o necesidades del cliente y no constituyen un servicio de asesoramiento de inversión. El destinatario de este informe debe tomar sus propias decisiones de forma independiente en cuanto a los valores o instrumentos financieros mencionados aquí. La información se ha obtenido de fuentes consideradas como fiables por parte de Freedom Finance Europe Ltd o sus afiliados y/o filiales (en su conjunto, Freedom Finance). Freedom Finance Europe Ltd. no garantiza su integridad o exactitud excepto en cualquier divulgación relacionada con Freedom Finance Europe Ltd. y/o sus afiliados y la participación del inversor con el emisor que es el sujeto del estudio. Todos los precios son indicativos al cierre de mercado para los valores discutidos, a menos que se indique lo contrario.



  • Fuentes de información

    https://macellumcapitalmanagement.com/wp-content/uploads/2021/10/Letter-to-KSS-Stockholders_2-22-21.pdf

    https://www.cnbc.com/2022/01/24/kohls-shares-surge-as-takeover-offers-emerge-suitors-include-sycamore.html

    https://investors.kohls.com/news-releases/news-details/2022/Kohls-Board-of-Directors-Provides-Update-on-Review-of-Unsolicited-Expressions-of-Interest/default.aspx

    https://seekingalpha.com/news/3791361-kohls-may-see-70-95share-takeout-price-in-a-bidding-war-analyst-says

    https://wwd.com/business-news/retail/kohls-cowen-takeover-bids-1235059620/

    https://seekingalpha.com/news/3810446-kohls-said-its-advisor-goldman-has-engaged-with-over-20-parties

    https://s29.q4cdn.com/153095417/files/doc_presentations/2022/03/KSS_InvestorDay_2022_FINAL.pdf

  • Metodología de evaluación de recomendaciones